7月1日，上证指数站上3000点。此后 lol主题曲

7月1日，上证指数站上3000点。此后，一路突破到3400点。

半个月来，空气中充满了牛市的味道。一位证券从业者在朋友圈写道，已经开启“5＋2与白加黑”模式，随时接受咨询。联系到他的时候，一直忙于开户，话也没说几句，因为“担心行情过去了”。

不过，连日来大跌，上证指数已经退守到3200点左右。

一、从牛市到千股跌停

第一批上涨的板块是券商、银行、保险等大金融板块。

5月9日数据显示，5个交易日里，券商股净流入144亿元，达到第一位，第二和第三位是保险股以及银行板块。——历次牛市均是如此。券商股作为风向标之一，其大涨往往带动市场爆发。

随着信号的释放，有色金属、地产、煤炭等传统周期板块成为热门板块。8个交易日中，有色金属买入达到了120亿元。据7月16日数据，沪深两市成交额连续第十一个交易日突破1.5万亿元。

比较特殊的现象是，医药生物板块仍然出现连续大涨。“一般来说，每一轮牛市，医药板块相对于指数没有太多的超额收益。”，凡德投资总经理陈尊德告诉《锐问》。因为医疗生物板块属于防守型，熊市的时候，往往已经涨得比较高了。

这主要是今年疫情带来的特殊情况。一次性手套生产企业英科医疗，今年以来涨幅达到1011.33%。其上半年业绩预计同比增长超25倍。新冠检测试剂企业东方生物的股价连日来也获得强劲的拉升，其上半年净利润预计增幅达1294%。

不过，目前来看，板块个股已经出现明显分化。以券商股为例，7月14日收盘，券商指数收涨0.33%。46只成分股中，17只个股收涨，26只个股收跌。表现最好的越秀金控，近8日来，收获6个涨停板。其净利润比上年同期增长233%-248%。

电子烟、免税店等新概念股，也出现连日高开。自6月29日海南免税新政发布后，引领免税店板块连续9日大涨。7月15日，两家上市公司岭南控股、鄂武商A宣布正在申请免税资质，一字涨停。但此前强劲股，例如王府井和百联股份均跌停。

回调的现象也比较普遍。疫情以来，大科技、大消费、大医药板块一直表现比较强劲，但仍然出现大跌。以半导体板块为例，年初以来，涨幅达到60%。7月16日，半导体板块下跌9.1%。此外，坚挺的白酒板块也下跌9.69%。其中，茅台首当其冲。

据一位二级市场机构投资总监观察，此次牛市中，业绩超预期的绩优股以及预期性比较强的概念股，更容易受热捧。所以在他看来，此轮是结构性牛市（主要绩优股为核心），而非全面牛市。

二、爆发背后的资本流动

为什么现在爆发牛市？全球量化宽松所带来的流动性溢出及资产荒，是比较根本的原因。

3月以来，美股暴跌，导致美联储持续大“放水”。据悉，资产负债从2月的4.2万亿美元已经膨胀到了7万亿美元。

至今，美股标普500指数完全反弹，并达到了2000年以来的新高，恒指也累计反弹达到20%左右。总体来说，全球市场对股市是看多的。

中国作为全球最重要的新兴市场，加上疫情控制效果及复工复产比较显著，A股也因此收益。“美国市场流动性泛滥，产生溢出效应，推高当地市场之后再逐渐流入新兴市场”，华尔街对冲基金高管Rob Li认为，美股和A股的大涨，是同一个推动力因素在不同时点的表现。

4月左右，代表外资的北向资金大规模流入A股。Wind数据显示，4月533亿元、5月301亿元、6月526.8亿元；从7月1日至13日，不到半月时间，达到653.67亿元，超过今年以来的单月净流入峰值。

据开源证券研究，7月以来北上的增量资金主要来源于托管在包括美林远东、摩根大通、瑞银证券以及摩根斯坦利等在内的8家机构的资金。

国内持续比较久的资产荒更加突出。以往楼市的蓄水池作用堪忧。深圳刚出现一定涨幅，很快又推出“深八条”打压，购房政策为史上最严。新房比二手房还便宜的“倒挂”现象十分普遍。加上A股改革等利好因素，例如上证指数的重新编制、科创板股东退出新规等，种种原因之下，炒股和炒基成为很多投资者的投资方式。

相比于此前的牛市，这次牛市差异化的背景在于，近些年基金的大量发行，降低了普通投资者进入股市的门槛。Wind数据显示，今年截至5月底，ETF发行规模约为531亿元。较去年同期增幅已经超过一倍。“ETF是一个正向反馈的循环，资金不断持续投向ETF，导致ETF持续上涨，如此循环”，Anlan Capital执行董事陈达说道。基金机构因为业绩驱动的影响，也带动了股市资本的火热。

一位此前对基金和股市一窍不通的投资者，这几天选择开户，并投资了十几万购买基金。目前的策略是跟着牛人投资，亦步亦趋。他的理念是，这波牛市来了，亏的概率比较小。这也是比较多新用户的特点。

一般牛市，开始涨的是业绩股，再次是偏稳定预期的股票，最后才是其他题材股。以申万行业板块为例，上半年以来，医药生物板块涨幅达38%，休闲服务、食品饮料、电子等板块达20%。主要是科技、医药、大消费等板块。

7月，板块开始轮动。资本才开始追逐银行、券商、保险等大金融板块。这些权重股的上涨，推高了上证指数，才算真正引爆了A股。

资本驱动一定会有出口，主要是攻低估值板块。“pE和pB也比较低，处于价值洼地”，陈尊德说道。此前大金融板块股票的平均市盈率为7.9倍，银行pB为0.7倍，处于近10年来最低估值位置。

这种情况下。企业上市公司融资渠道变得更加容易，对新股IpO也有比较大的促进作用。Choice数据显示，截至7月13日，年内共有135家公司登陆A股，合计首发募集资金1495.97亿元。去年同期，只有69家上市公司合计首发募资631.09亿元。

7月16日，中芯国际科创板上市，涨幅超200%。“像中芯国际这样的企业动辄融资五百亿，在熊市可能是发不出的”，业内人士说道。

三、会长牛吗

对比2015年的牛市，从2014年9月开始到2015年4月，交易规模才破1万亿元。某机构投研总监认为，这波牛市属于“急牛”，所以，比较担心后续场外资金能否跟得上。目前，上证指数还没有超过2018年的3500点。

对于机构投资者而言，标的仍以茅台等大蓝筹股为主。如下图所示，北向资金买入最多的个股还是茅台。

这说明，机构投资者还是偏防御，而非进攻。作为“公募基金第一重仓股”，买茅台是最保险的投资，起码可以保证跑赢通胀。“如果机构还在增持茅台，说明对其他股票的信心是不足的”，一位业内人士认为，这也间接说明了，还没有到真正的牛市。真正牛市的重要特征是，不再只看估值。

一直以来，创业板都被人喻为是中国的“纳斯达克指数”，众所周知，纳指是孕育10年10倍科技股最多的市场，例如微软、亚马逊、苹果等科技巨头。实际上，创业板指在10年之间也诞生了不少10倍牛股，截至目前，创业板10年间共诞生了22只10倍牛股，涨幅最高的是康泰生物，3年涨了46倍。我也从科技板块精选出的十只，业绩大幅度预增，股价低位，优质核心龙头,有心拥有的朋友可以通过 V刑 16722633791 注 腾讯知详情，在近两个交易日中，已经受到资金介入，并且龙虎榜出现知名游资的身影，这是一只非常潜力标的，准备盘中干进去。

中国股市与经济基本面的相关性不明显，其实比较难衡量。但长期来看，作为全球经济总量第二大的经济体，也是流动性最好的市场，人们倾向于认为A股在全球资产配置中的比重会越来越大。但总体来说，长牛并没有比较核心的支撑点。

北向资金被称为“聪明资金”。7月14日，北向资金合计净流出173亿元，创单日净卖出额历史新高；7月15日，北向资金合计净流出27亿元；7月16日，北向资金净流出超60亿元。”海外机构对A股的普遍看法还是政策市场”，一位海外机构资深从业者说道。近三日来，三大指数全线回调，上证指数跌破了3300点关口，处于比较微妙的横盘震荡。

以美股为例，之所以跑了十年长牛，主要核心盈利指标的改善。“标普500公司成分股的持续盈利增加带来的，这是一个真实的盈利增加所带来的牛市，所以能持续比较久”，陈达曾任职美国某大型证券公司，他认为这次牛市，主要还是资本流动所致。

7月10日，国家集成电路基金、全国社保基金等“国家队”对中国人保、汇顶科技、太极实业、北斗星通减持百亿元，沪指在连涨8天后，下挫1.95%；7月15日，社保基金减持交通银行3.95亿股，拟减持53%。“还是不希望涨太多”，一位业内人士对《锐问》说道。

对于连日大跌，多数的观点认为是涨势过快后的“回调”现象，未来的长牛机会仍然存在。但也不乏风险需要克服，譬如前海开源首席经济学家杨德龙认为，全球疫情仍然严峻，国内经济恢复仍然有一定压力，尤其是出口端。此外，也不乏有资深人士认为，这只是一次短暂的牛市。

英大证券首席经济学家李大霄曾说，“武汉封城的时候，就是最佳买点。纽约封城的时候，是次佳买地”，某种程度上来说，这句话不无道理。总体而言，现在买股票，选择成本反而变得更高了。

对于目前的行情，多位接受《锐问》采访的机构投资者态度谨慎。部分低估值板块，相对来说还比较便宜；此外，长期来说，他们倾向于受疫情影响小、业绩佳，未来预期向好的板块或者个股，潜力较大。主要看好科技、医疗、大消费等板块。

以港股为例，香港疫情控制并没有那么好，导致本地股的吸引力减少，阿里、小米、美团、京东、网易等大型科技股成为受益者。此外，科技创新股票相关指数或将推出，科技股成为投资者抱团的对象。

另一种则是偏价值投资的做法——抛开牛熊，专注于未来的大趋势。“牛市也好，熊市也好。只要紧紧抓住一些有长期可持续的定价权，又有靠谱管理层的优质企业，即使需要承受短期市场的波动，但在长期来看投资回报率会非常有吸引力，”上述华尔街资深投资人认为，纺织业缩短上架周期（shorten product cycle）、化妆品ODM行业垂直整合、灵活用工市场区域整合等，都是可关注方向。

对于大部分散户来说，ETF则是比个股更加稳妥的投资方式。一个比较明显的市场趋势也显示，无论是美股，还是A股，主动管理基金的影响力越来越让位于ETF。