作者：时代财经 高秋榕 廖维
美国三大股指自3月23日以来开启强劲反弹，完成了从“技术性熊市”到“技术性牛市”的华丽转身；尽管近几日A股有所回调，但7月初的放量大涨已助力三大股指进入技术性牛市。
但中美两国的疫情发展和经济复苏进展却截然不同。美国近期每日新增确诊病例达到数万例，防疫与经济重启打响拉锯战；中国较好地控制住疫情，复工复产顺利进行，6月北京新发地发生聚集性疫情，也在十几天内得到控制。
中美股市大涨背后有何异同？疫情、政策、经济复苏在中美牛市中各扮演着什么样的角色？中美上市公司上半年的“成绩单”即将披露，如何展望下半年的中美股市？对此，7月15日，时代财经专访了东吴证券首席经济学家陈李。
陈李分析，中美两国股市大涨都源于流动性的释放。不同的是，中国处于经济顺利复苏的过程，为股市上涨带来强劲的支撑；虽然美国目前疫情还未得到控制，但其有力的财政和货币政策保障了居民的收入和企业的融资。
近期随着中报的披露，上市公司迎来“年中考核”。陈李认为，疫情对中美企业均造成了较大的影响，传统的消费行业遭受沉重的打击，中报的亮点或在于受益于疫情的板块，如美国的科技行业，中国出口欧美的消费电子行业等。
东吴证券首席经济学家陈李
中美牛市均得益于全球流动性释放
时代财经：A股进入技术性牛市，美股也屡创新高，中美两国股市大涨背后的原因主要是什么？有何异同？
陈李：中美两国股市大涨都源于全球流动性的释放，得益于宽松的货币政策。今年上半年，G20国家央行的资产负债表普遍扩张了GDp的10%，如此大规模的放水，对中美两个大国的股市均有比较大推动作用。
不同之处在于，美国的经济复苏进程相对曲折，而目前中国经济复苏较为顺畅。目前美国处于经济复苏相对较早的阶段，面临着疫情的二次爆发等不确定性因素。而中国目前处在比较顺利的经济复苏期，在地方基建投资和进出口的双向拉动下，中国经济恢复更加有节奏。
时代财经：从两国的疫情发展来看，我国疫情防控形势良好，但美国确诊病例还在不断上升，这对美国经济重启仍造成阻碍，美股的上涨是否有背离基本面的风险？
陈李：美国经济重启面临着二次疫情爆发造成的困扰，但大方向上是改善的，只不过重启进程可能会延缓。但与此同时，为了抗击疫情，美国实施财政刺激和货币刺激的力度较大，这些措施在一到两个季度内，为美国经济营造了复苏的大趋势。
美国财政直接向美国居民发放待发放补贴，使得目前美国大多数失业人群领到的政府的补贴，比就业时候的工资还要高。比如说新泽西州，一个失业人能拿到4200美金的补贴，但是他工作时候的工资中位数只有3700美元。收入上升，肯定保证了消费。
另外一方面是，美国的利率水平被美联储压低了以后，美国企业融资规模非常庞大。从5月12号到目前为止，美国企业债发行规模就已经超过一万亿美元，相当于2019年全年的水平，所以美国企业也得到了一些融资。
而且，美国经济复苏已经得到了验证。美国的先导性的指标，比如房地产的销售数据、消费同比增长幅度、新增就业岗位等数据，从五月到六月已经都出现了回升。
我们大多数人看的还是美国的新增确诊病例数，但这与经济无关。如果看经济的消费、投资和生产的话，美国其实已经有了初步的复苏态势。换句话说，美国的财政保障了居民的收入和消费，美国的低利率保障了企业的融资和生产。所以美国经济大方向是复苏的，基本上符合基本面。
投资与出口最有发展前景
时代财经：疫情对上市公司的业绩可能造成什么样的影响？对中美两国而言，是否有异同？
陈李：疫情对中美的上市公司都造成了负面的影响。传统的消费都受到了沉重的打击，餐饮、旅游、零售等行业均受到了负面的影响。
不同的是，中国较早地结束了疫情的干扰和影响，投资建设、制造业恢复得比较快。业绩亮点既有科技、制造等行业的公司，又有偏周期性行业投资的企业。
而美国的传统制造业在受到比较沉重的打击后，尚未恢复，其上市公司中，可能仅科技公司业绩有亮点可寻。
时代财经：目前A股中报已经开始陆续披露，美股也将进入财报季，对于中美上市公司的上半年的成绩单，可能有什么亮点？
陈李：对于美国来说，中报的业绩亮点可能在于科技股。诸如Facebook、Amazon、zoom等公司受益于疫情，其业绩财报会比较靓丽。
对中国而言，中报业绩亮点可能体现在两个方面。一个方面是向欧美出口的消费电子企业；另一个方面则是与基建相关的行业，比如一些机械、建材等。
时代财经：从拉动GDp的三驾马车来看，投资、进出口、消费，这三大板块下半年的趋势如何，落到股市上，A股哪些行业和板块有投资机遇？
陈李：下半年最有发展趋势的应该是投资和进出口。在投资方面，地方基建投资有快速的布局增长，5-8月的基建投资增速都能保持10%以上，远远超过去年同期只有不到5%的增速。
在进出口层面，我们对于欧美三、四季度的复苏有一定的预期，可能会好于预期，因此我们比较看好投资和进出口相关的领域。
时代财经：大涨过后，哪些行业值得投资？哪些行业可能短期涨幅过大、风险过高？
陈李：股市大涨以后，两个领域企业盈利上升的速度比较快。一是与科技相关的电子、电动车、光伏新能源等公司，他们的中报业绩超预期，而且三季度业绩还在继续上行，值得关注。二是同基建投资相关的机械、建材等行业。地方的基建很积极，所以业绩会上调，值得投资。
但一些偏消费类的公司涨幅非常大，估值也非常高。对于投资者而言，不能盲目地冲进前期涨幅很大的、偏消费类的企业。需要注意食品、医药等行业公司的风险，要优中选优，侧重于个股的选择。
时代财经：近期券商开户数量大增，对于新进场的投资者，应该注意什么？
陈李：券商开户数大增，新进场的投资者要注意下风险，牛市并非刚刚开始。
2019年，公募基金就创造了平均50%的回报，是20年来第三好的成绩。2020年上半年公募基金又创造了平均20%的回报，在过去一年半的时间里，公募基金提供了超过70%的回报。
2019年上证指数从2500点到3000点，牛市氛围非常浓烈，但上证指数涨幅并不大。这是因为上证指数比较失真，不能够代表和反映A股的实际表现。到目前为止，牛市已经在中后段。
在现阶段，投资者要特别关注企业业绩的变化情况。若企业盈利、业绩能够持续增长，那股票价格还有支撑，否则的话可能就偏于风险了。
中美股市三季度还有牛市氛围
时代财经：从货币、财政两方面，简单分析中美的政策力度。
陈李：中国比较适度地进行了财政刺激、扩张了货币。但美国财政刺激和货币刺激的力度是极其巨大的。
美国已经投放了将近三万亿的财政纾困，未来有可能要推出再一个三万亿的财政刺激，这是非常大的力度。美联储的资产负债表，从3月的三万亿美元扩大到6月的七万亿美元，而且未来可能会再进一步扩大到十万亿美元。
中国控制宏观杠杆，保持了长久的发展能力；而美方有一点寅吃卯粮，透支了未来。
时代财经：未来中美股市将如何发展？
陈李：我认为在第三季度，中美双方的股市都会比较活跃，还有牛市的氛围。
目前中美都在一个经济复苏的一个趋势内，只不过中国快一点，美国慢一点。刺激上来看的话，中国小一点，美国大一点，但都在牛市范围内。
但到了第四季度，需要关注一下风险。美国大选可能对美股在第四季度产生比较大的影响。对于中国，则要密切关注财政货币政策会不会变得更加保守，这可能对于股市造成压力。
时代财经：近期国内对资本市场的监管收紧，降温信号明显，你如何看？
陈李：打击财务造假、场外非法配资等行为是正常的监管行为，不管牛市还是熊市。所以这并不是打乱A股牛市节奏的一个信号。
时代财经：美国政府宣布结束对港特殊优待政策、收紧中概股监管，这些政策是否会对中美股市造成影响？中国企业上市是否更倾向于国内市场？
陈李：美国加强对中概股的监管，可能确实造成了相当一部分中概股倾向于回到A股或港股上市，我们从阿里、网易等企业最近的二次上市能看得出来，而且信号已经非常明显。
未来中概股可能陆续回到A股或港股二次上市，但考虑到资本市场流货币兑换等因素，境外注册的中概股的首选可能仍然是港股，而非A股。
国内企业上市，必然更倾向于A股市场。当然这还是要取决于注册制的试点。尽快地把注册制推行到主板和中小板，在整个A股实行注册制，都将决定国内企业会是否会更愿意在A股上市。
网友：杨吸钮:低声说了句，东伯雪鹰点了点头。
